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开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q1稳健增长，敏感肌龙头持续完善品牌矩阵》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为114.28元。

贝泰妮(300957)
事件：2023Q1营收8.63亿元（+6.78%）、归母净利润1.58亿元（+8.41%）
公司发布一季报：2023Q1公司实现营收8.63亿元（+6.78%）、归母净利润1.58亿元（+8.41%）、扣非归母净利润1.27亿元（+1.72%），实现稳健增长。我们认为，公司是敏感肌护肤龙头，品牌矩阵不断完善，2023年有望发挥线下优质资产优势。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为13.59/17.49/22.82亿元，对应EPS为3.21/4.13/5.39元，当前股价对应PE为33.7/26.2/20.1倍，维持“买入”评级。
预计线上渠道表现平平，线下渠道或稳定贡献增量
分渠道看，预计一季度线上受天猫渠道拖累表现平平，OTC等线下渠道受益消费场景恢复或稳定贡献增量。分产品看，预计明星大单品舒敏保湿特护霜表现依旧稳健。盈利能力方面，2023Q1公司毛利率为76.1%（-1.7pct）。费用方面，2023Q1公司期间费用率为58.5%（-0.5pct），略有下滑；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为47.6%/7.7%/3.9%/-0.8%，同比分别-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.3pct，预计公司一季度营销费用投放力度略有减小。整体看，公司费用控制良好，盈利能力仍维持较高水平。
敏感肌龙头品牌矩阵不断完善，2023年着力线下渠道增长可期
品牌：（1）主品牌“薇诺娜”深耕敏感肌构筑品牌心智，旗下明星大单品特护霜、冻干面膜、清透防晒乳分别荣获2023年度天猫金妆奖的年度乳液面霜奖、年度面膜奖和年度防晒奖，2023年将贡献稳健增量；（2）婴童护肤品牌“薇诺娜宝贝”2022年营收规模已破亿元，并斩获天猫金婴年度新锐品牌奖，2023年有望进一步壮大；（3）高端抗衰品牌“AOXMED瑷科缦”在专业医美渠道稳步推进，未来增量可期；（4）专业祛痘品牌“贝芙汀”引入AI技术结合医生线上问诊，创新模式或将引领行业新潮流。渠道：2023年围绕线下消费场景恢复主线，公司将重点发力OTC、医院、免税等线下渠道，并将稳步探索线下直营店模式。
风险提示：新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.72亿，根据现价换算的预测PE为33.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级40家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为156.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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